無視“死亡螺旋”風險，海外基金狂買美債7.3萬億美元，逼近曆史最高水平

此前，美國即將上任的副總統JD Vance表示，如果債券衛士試圖推高收益率，他擔心美債可能麵臨“死亡螺旋”。還有分析師警告稱，美國收益率可能出現類似2022年英國首相Liz Truss執政期間的飆升。

美債擁有自己的“死忠粉”。

1月16日，據彭博社報道，截至2024年10月底，海外基金持有的長期美國債券達7.33萬億美元，接近9月創下的7.43萬億美元曆史最高紀錄，約占未償債務的三分之一。

四個月前，美國即將上任的副總統JD Vance表示，如果債券衛士試圖推高收益率，他擔心美債可能麵臨“死亡螺旋”。而盡管美債市場正經曆曆史性的熊市，但海外投資者對美債的信心依舊堅挺。與此同時，英國最大的資產管理公司Legal General Investment Management和Amundi SA等公司表示，他們願意相信新政府。

更好的流動性、更安全...美債收益率優勢明顯，吸引全球資金湧入

顯然，美國國債收益率仍遠高於日本等地區的債券，而澳大利亞快速增長的養老金行業由於市場深度和流動性，每個月都在增持美國國債。還有分析認為，與一些正在努力解決自身財政問題的歐洲主權市場相比，美國看起來更安全。

Legal General Investment的宏觀策略主管Chris Jeffery指出，在“死亡螺旋”的風險下，任何債券市場都可能陷入收益率上升和債務預測上升相互強化的循環中。但他也表示：

“即將上任的財政部長貝森特談到了在2028年實現3%的赤字目標，如果政府采納，債券投資者就沒有理由罷買美債。”

作為美債最大的海外持有者，日本投資者意識到風險不斷上升，但仍熱切買進。分析認為，這是因為美債提供了對強大的美元的敞口。2024年，該國基金將從未對衝的美債投資中獲得12%的回報，其中至少11.5%的回報來自美元升值。

歐洲基金也普遍持樂觀態度，稱美國國債收益率不太可能大幅上升，尤其是特朗普似乎意識到需要讓全球投資者站在他這邊。

部分投資者對美債持謹慎態度，但認為 死亡螺旋 風險較小

事實上，關於是否繼續購買美國國債的爭論核心是美國聯邦赤字已經達到除去疫情和全球金融危機等極端時期外的最高規模。

有許多跡象表明，投資者開始變得不安。美國10年期國債收益率已從9月份的低點上漲逾100個基點，並有可能再次突破5%的關鍵心理關口，現報4.651%。

且隨著美國債務不斷增加，部分全球基金開始對美債持謹慎態度。

數據顯示，截至去年9月的財政年度，預算赤字飆升至1.83萬億美元，而如果特朗普履行減稅和增加支出的承諾，預計赤字將進一步擴大。

RBC Bluebay Asset Management高級投資組合經理Kaspar Hense警告稱：

“隨著大量新債券進入市場，收益率曲線將保持非常陡峭，這將再次對美債產生負麵影響。美國收益率可能出現類似2022年英國首相Liz Truss執政期間的飆升。”

不過，許多海外投資者仍認為美債市場崩潰的可能性很低。分析師表示，即使美國債券市場出現任何不必要的波動，美聯儲仍有足夠的工具來穩定市場並管理流動性。

Amundi駐巴黎全球總策略副主管Anne Beaudu也稱，美債收益率上升最終將對經濟增長前景或風險資產表現施壓，而加息門檻仍然很高，因此當前收益率水平使美債更具吸引力。

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